Mutandis, un titre à conserver dans les portefeuilles (M.S.IN)

Le secteur agroalimentaire marocain a été fortement affecté ces dernières années par la hausse de l’inflation, alimentée par l’instabilité géopolitique, la sécheresse et les tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Ces facteurs ont contribué à l’érosion du pouvoir d’achat des ménages. Toutefois, Mutandis a su résister, grâce à une stratégie axée sur la diversification de ses activités et une forte présence internationale, qui lui a permis de compenser les pressions locales. Selon les analystes de M.S.IN, sur la période 2025-2029, Mutandis devrait afficher un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 3,9% pour son chiffre d’affaires consolidé et de 10,2% pour son résultat net part du groupe (RNPG).

Cette dynamique s’appuie sur plusieurs leviers stratégiques. Tout d’abord, le lancement prévu en 2025 de la gamme Vitaïa dans le segment de l’hygiène corporelle, avec des savons et gels douches, marque une diversification significative de l’offre. Par ailleurs, l’acquisition en 2024 de la marque d’eau minérale Aïn Ifrane pour un montant de 372 millions de dirhams ouvre la voie à un développement vers des produits dérivés, notamment l’eau minérale gazéifiée. En parallèle, les boissons à base de fruits connaissent une progression continue, en particulier à travers la gamme Marrakech (Frut, Vitakids), renforçant la position de l’entreprise sur ce segment. À l’international, l’expansion de la marque Season aux États-Unis bénéficie du potentiel important de ce marché, soutenu par un pouvoir d’achat élevé. Enfin, la mise en service à Dakhla, en 2025, d’une usine innovante dédiée aux hydrolysats de sardines (la première du genre en Afrique) ouvre de nouvelles perspectives prometteuses pour le développement de l’activité mer.

En parallèle, le nouveau complexe industriel de Berrechid, financé à hauteur de 285 millions de dirhams, regroupe trois usines spécialisées dans les détergents liquides, les produits cosmétiques et les boissons, renforçant ainsi les capacités industrielles du groupe.

L’endettement net de Mutandis s’élève à 995,7 millions de dirhams, soit un gearing de 63% à fin 2024, traduisant un niveau maîtrisé de levier financier. Le groupe affiche également un fonds de roulement (FR) de 370 millions de dirhams et un besoin en fonds de roulement (BFR) positif de 254,3 millions, générant ainsi une trésorerie nette positive de 115,6 millions, une première depuis son introduction en Bourse.

Malgré ces perspectives favorables, le chiffre d’affaires 2025 devrait subir un impact ponctuel lié à une double panne survenue à l’usine d’Aïn Ifrane, ayant entraîné l’arrêt définitif d’une ligne de production en fin de vie. L’usine est ainsi restée inactive entre le 1er janvier et le 15 mars 2025, retardant la reprise normale de l’activité Boissons.