Les droits de douane américains pèseront sur la croissance marocaine via l’Europe (Fitch)

Selon les dernières prévisions de BMI-Fitch Solutions, les droits de douane récemment imposés par les États-Unis pèseront indirectement sur l’économie marocaine en 2025. Le cabinet d’analyse souligne que ces mesures protectionnistes impacteront la croissance mondiale, entraînant un ralentissement de la demande d’exportations, en particulier depuis l’Europe, principal partenaire commercial du Maroc. Bien que les échanges directs entre le Maroc et les États-Unis soient limités – ceux-ci ne représentant que 3% des exportations marocaines en 2023 –, l’effet de contagion sur les marchés européens, qui absorbent 69,2% des exportations du Royaume, se fera fortement sentir.

«Le Maroc sera particulièrement exposé, dans la mesure où la majorité de ses exportations vers l’Europe (automobiles, câbles électriques) sont soit discrétionnaires, soit étroitement liées à des secteurs sensibles aux cycles économiques, comme celui de la construction», souligne l’étude. Fitch Solutions s’attend dès lors à une forte décélération de la croissance réelle des exportations marocaines, qui passerait de 6,1% en 2024 à seulement 2,9% en 2025, soit le plus bas niveau depuis 2020.

Dans ce contexte, Fitch a revu à la baisse sa prévision de croissance du PIB réel du Maroc pour 2025, la ramenant de 4,8 à 4,3%. Pour 2026 également, les attentes ont été abaissées, passant de 5,5 à 4,8%, en raison d’un soutien extérieur plus limité que prévu.

Malgré ce ralentissement anticipé du commerce extérieur, la croissance du PIB marocain devrait tout de même s’accélérer en 2025 par rapport à 2024 (dont la croissance est estimée à 3,2%), portée par une demande intérieure robuste, une légère reprise de la production agricole et des niveaux d’investissement toujours soutenus.

Selon les estimations préliminaires du Haut-Commissariat au Plan (HCP), l’économie marocaine a progressé de 4,2% en glissement annuel au premier trimestre 2025, un chiffre légèrement inférieur aux prévisions de Fitch (4,6%), mais en hausse par rapport aux 3,7% enregistrés au dernier trimestre 2024.

La croissance a été tirée par les secteurs minier (+6,7%) et de la construction (+6,3%), tandis que la production manufacturière a connu une légère baisse (-0,2%). Fait marquant, la production agricole a renoué avec la croissance (+3,1%), mettant fin à une récession d’un an due à une sécheresse prolongée. En données corrigées des variations saisonnières, le secteur agricole a enregistré une croissance de 10,3% en glissement trimestriel, soit son meilleur score depuis le premier trimestre 2021.

Fitch conserve ainsi une vision optimiste à moyen terme sur l’économie marocaine. La baisse attendue des prix mondiaux du pétrole – conséquence indirecte des droits de douane américains – devrait permettre de contenir l’inflation, estimée à seulement 1,1% en moyenne en 2025. Le redressement du secteur agricole devrait réduire le chômage et améliorer les conditions économiques dans les zones rurales.

L’assouplissement monétaire attendu renforcera la dynamique du crédit. Fitch prévoit ainsi une hausse des dépenses discrétionnaires des ménages et de la consommation privée. De leur côté, les entreprises, attirées par la baisse des coûts d’emprunt, devraient intensifier leurs investissements, notamment dans les secteurs émergents comme l’aéronautique, qui pourraient bénéficier des hausses de dépenses de défense en Europe.

L’investissement public restera modéré, en raison du resserrement des conditions financières. Toutefois, les projets d’infrastructure devraient se poursuivre en préparation de la Coupe du Monde 2030, que le Maroc coorganisera avec l’Espagne et le Portugal.

Fitch anticipe une nouvelle baisse du taux directeur de Bank Al-Maghrib, qui pourrait être ramené à 1,75% d’ici fin 2025. Cette orientation accommodante sera rendue possible par des baisses plus importantes des taux directeurs aux États-Unis et en zone euro, sans risque de fuite de capitaux, grâce à l’ancrage du dirham à l’euro (et dans une moindre mesure au dollar). Toutefois, le niveau déjà bas du taux (1,50% durant la pandémie de la Covid) limite la marge de manœuvre pour de futures baisses en cas de choc économique.

Du côté des comptes extérieurs, les perspectives demeurent positives. Le déficit courant devrait se réduire, passant de 1,2% du PIB en 2024 à 0,8% en 2025. La baisse des prix du pétrole et la reprise agricole freineront les importations énergétiques et alimentaires, ce qui compensera largement le ralentissement des recettes d’exportation. Le déficit commercial des biens devrait ainsi se resserrer de 17,4 à 17% du PIB.

Par ailleurs, le secteur touristique continuera de soutenir les exportations de services, renforcé par l’organisation de la Coupe d’Afrique des Nations entre décembre 2025 et janvier 2026. Le Fonds monétaire international (FMI) a, également, renforcé la résilience financière du Maroc en approuvant, le 2 avril, une nouvelle Ligne de crédit flexible de 4,5 milliards de dollars, en remplacement de l’ancienne de 5 milliards. Ce soutien est perçu par Fitch comme un gage de confiance dans la politique économique du pays.

Sur le plan budgétaire, les efforts de consolidation marqueront une pause en 2025, en raison d’une croissance des recettes inférieure aux attentes. Bien que les mesures de réforme fiscale et d’élargissement de l’assiette fiscale continuent de porter leurs fruits, Fitch revoit à la baisse sa prévision de croissance des recettes pour 2025, soit de 11,6 à 10,8%. Cette révision s’explique principalement par des prévisions de croissance abaissées, la faiblesse de la demande à l’export devant peser sur la rentabilité des entreprises et, par conséquent, sur les recettes d’impôt sur les sociétés. En parallèle, les dépenses publiques devraient croître, dopées par les charges de la dette et les investissements liés à la Coupe du Monde.

Le déficit budgétaire devrait donc légèrement se creuser, passant de 3,9% du PIB en 2024 à 4% en 2025. Néanmoins, la stabilité du déficit primaire (0,7% du PIB) et la bonne dynamique de croissance permettront de maintenir le ratio dette/PIB stable sur 2025-2026.

À partir de 2026, la consolidation budgétaire devrait reprendre, portée par l’élargissement de l’assiette fiscale et l’effet différé des réformes. Fitch anticipe ainsi une baisse du ratio d’endettement à 62,5% du PIB en 2034, contre une projection de 70,2% en 2025.