IPO de Vicenne : BMCE Capital recommande la souscription avec un potentiel de hausse de 27%

Dans son analyse, BKGR souligne les fondamentaux solides de Vicenne, acteur intégré des technologies médicales, et anticipe une croissance soutenue de ses revenus, avec un taux de croissance annuel moyen (TCAM) estimé à +11,7% entre 2025 et 2030. À l’horizon 2030, le chiffre d’affaires du groupe devrait plus que doubler, pour dépasser les 1,8 milliard de dirhams, selon le business plan pré-money fourni par la société.

Le positionnement de Vicenne sur des segments à forte valeur ajoutée (allant de l’imagerie médicale à l’équipement de blocs opératoires, en passant par les solutions de laboratoire) constitue l’un de ses principaux atouts. L’entreprise bénéficie également de partenariats solides et parfois exclusifs avec des géants du secteur tels que Elekta, Philips Medical Solutions, Mindray et Abbott, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur le marché national.

Des catalyseurs favorables à court et moyen terme

BKGR met en avant plusieurs éléments structurels qui devraient soutenir la dynamique de croissance de Vicenne au Maroc et à l’international. Sur le plan national, l’entreprise devrait bénéficier du programme de réhabilitation des infrastructures sanitaires publiques et de la construction de nouveaux CHU, en lien avec les réformes en cours dans le système de santé.

La généralisation de l’Assurance Maladie Obligatoire (AMO), en augmentant l’accessibilité aux soins pour une large partie de la population, devrait également stimuler la demande en équipements et services médicaux. De même, les tendances démographiques (vieillissement de la population, allongement de l’espérance de vie) augurent d’une consommation croissante de soins de santé dans les années à venir.

Sur le plan stratégique, Vicenne entend renforcer son modèle de « one-stop-shop » pour les professionnels de la santé, en élargissant son offre à une gamme complète de produits et services, et en favorisant les ventes croisées grâce à un rôle d’interlocuteur unique. L’entreprise anticipe également un développement de son activité dans le traitement des déchets médicaux, sous réserve d’un cadre réglementaire plus favorable.

Enfin, Vicenne poursuit une stratégie de croissance externe, dans une logique « Buy & Build », avec pour objectif l’acquisition de filiales à fort potentiel permettant de générer des synergies industrielles et commerciales. Déjà présente au Sénégal et en Côte d’Ivoire, la société nourrit l’ambition de devenir un acteur continental de référence dans les technologies médicales.

Des risques à surveiller

BKGR tempère toutefois son optimisme en évoquant plusieurs risques susceptibles d’affecter les perspectives de valorisation. Parmi eux, la montée en puissance de la concurrence, tant au Maroc que dans les pays africains où Vicenne est implantée, pourrait peser sur ses parts de marché et ses marges.

Un autre point de vigilance concerne le risque de saturation du marché hospitalier marocain, en cas de ralentissement de l’investissement privé ou d’un essoufflement de la demande. Par ailleurs, les dépendances aux partenaires technologiques ainsi que la volatilité des devises dans les pays africains ciblés peuvent introduire une dose d’incertitude opérationnelle.

Une évaluation jugée attractive

Malgré ces risques, l’évaluation de Vicenne reste attractive selon BKGR, qui estime la valorisation de l’action à 300 dirhams, en intégrant les perspectives de croissance, la qualité des partenariats stratégiques et le positionnement sectoriel du groupe. Cette estimation représente un potentiel de hausse de 27% par rapport au prix d’introduction de 236 dirhams.