Bourse de Casablanca: Label Vie gagne la confiance des analystes dans sa stratégie d’expansion

Label Vie a récemment revu son plan stratégique pour la période 2024-2028, avec un objectif d’accélérer l’expansion de son réseau de distribution. L’ambition est de passer de 270 magasins en 2024 à 953 points de vente en 2028, en mettant l’accent sur les formats de proximité. Pour y parvenir, le groupe prévoit l’ouverture de 774 nouveaux magasins en cinq ans, adossée à une enveloppe d’investissement dépassant les 7 milliards de dirhams. Ce montant représente en moyenne 7,7% des ventes prévisionnelles annuelles et devrait être financé essentiellement par autofinancement, selon le management.

Ce développement s’inscrit dans un environnement sectoriel aux dynamiques contrastées. À long terme, le potentiel de croissance de la distribution moderne au Maroc reste significatif. Le taux de pénétration du secteur demeure faible, à seulement 21%, contre une moyenne de 46% pour des pays comparables. L’évolution des modes de vie comme l’urbanisation, la digitalisation et l’essor de l’e-commerce devraient favoriser une montée en puissance progressive de la grande distribution, au détriment du commerce traditionnel, dont le chiffre d’affaires annuel est estimé entre 120 et 150 milliards de dirhams, contre 40 milliards pour la distribution moderne.

Toutefois, à moyen terme, la concurrence se renforce particulièrement sur le segment de la distribution de proximité, qui s’adresse principalement aux ménages à revenu moyen, soit environ 60% du marché. L’expansion rapide de BIM, l’arrivée du distributeur égyptien Kazyon (déjà présent avec 120 magasins et visant 150 ouvertures supplémentaires en 2025), ainsi que le lancement du format « Marjane City », témoignent de l’intensification de la compétition dans ce créneau stratégique.

À court terme, le contexte économique reste délicat. Le pouvoir d’achat des ménages a été fragilisé par deux années consécutives de forte inflation (en moyenne 6,4% entre 2022 et 2023), poussant les consommateurs à rationaliser leurs dépenses. Cette tendance se reflète dans la stagnation du chiffre d’affaires à périmètre constant de Label Vie en 2024.

Malgré ce contexte, AGR se veut rassurante quant au profil de risque de l’opérateur. Le niveau d’endettement devrait être progressivement maîtrisé. Le ratio d’endettement net sur fonds propres plus endettement net est attendu en baisse, passant de 53% en 2024 à 47% en 2028, avec une estimation du management encore plus optimiste à 44%. Un benchmarking international réalisé par AGR auprès de huit sociétés du secteur montre que ce ratio cible reste aligné avec la moyenne mondiale, évaluée autour de 46%.

Cette solidité financière s’explique par plusieurs facteurs. D’abord, la croissance du chiffre d’affaires de Label Vie repose sur une demande résiliente, peu exposée aux cycles économiques. Ensuite, son développement s’appuie principalement sur l’élargissement du réseau de distribution, un levier interne maîtrisable. Enfin, le groupe bénéficie d’une forte capacité de génération de cash, soutenue par un besoin en fonds de roulement structurellement négatif. Entre 2021 et 2024, le cash-flow opérationnel moyen s’est établi à 942 millions de dirhams, soit un ratio CFO/Ventes (capacité d’une entreprise à générer des flux de trésorerie opérationnels à partir de ses ventes) de 7,5%.