Bourse de Casablanca : CMGP Group, un titre à acheter selon CFG Bank

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Dans sa note de recherche, CFG Bank souligne le positionnement attractif de CMGP Group dans le secteur de l’industrie agricole, fort de perspectives de croissance solides, d’un portefeuille de produits diversifié et d’un modèle industriel intégré. L’entreprise, dotée de six unités de production en expansion continue, bénéficie également d’un large réseau de distribution couvrant le Maroc et l’Afrique de l’Ouest, ainsi que d’une équipe dirigeante expérimentée et axée sur la croissance.

À périmètre constant, le groupe devrait enregistrer un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 14,3% de son résultat net consolidé entre 2024 et 2030. Cette prévision s’appuie sur l’amélioration attendue des marges opérationnelles, la baisse progressive de l’endettement, ainsi que la contribution de la filiale Agrosem dès 2024. Les analystes précisent toutefois que leurs projections n’intègrent pas encore l’impact de projets d’expansion ou d’acquisitions futures, notamment l’opération d’augmentation de participation à hauteur de 40% dans Agrosem, prévue pour 2025. Ce facteur pourrait, à terme, rehausser davantage les perspectives de valorisation.

Côté revenus, le chiffre d’affaires global du groupe devrait croître à un rythme annuel moyen de 8,5% sur la période 2024–2030. Le segment des agri-intrants, qui représente 51% du chiffre d’affaires en 2024, devrait afficher une croissance soutenue de 10,1%, atteignant 2,114 milliards de dirhams d’ici 2030. Le segment de l’agroéquipement, quant à lui (40% des revenus), devrait progresser de 3,3%, pour s’établir à 1,125 milliard de dirhams. Le pôle infrastructures (6% des revenus en 2024) devrait croître de 9,9%, à 254 millions de dirhams.

L’activité internationale, représentant encore 3% du chiffre d’affaires en 2024, bénéficie d’un fort potentiel grâce aux récentes implantations au Ghana et en Mauritanie. Ces marchés devraient soutenir la diversification géographique du groupe, notamment dans le domaine des intrants agricoles et de l’énergie solaire.

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D’un point de vue opérationnel, CFG Bank anticipe une stabilisation de la marge brute autour de 28,5%, en lien avec une normalisation des prix des matières premières. L’amélioration des charges externes (4,4% des revenus en 2030 contre 4,6% en 2024) et la bonne maîtrise des charges de personnel (6% en 2030 contre 7,7% en 2024) devraient soutenir la rentabilité. Ainsi, l’EBITDA est attendu à 683 millions de dirhams en 2030, soit un taux de croissance annuel moyen de 10,5% et une marge EBITDA projetée de 18% (contre 16,1% en 2024).

Le résultat net consolidé, pour sa part, devrait atteindre 407 millions de dirhams à l’horizon 2030, contre 183 millions en 2024, traduisant une progression robuste. Cette amélioration doit participer à la réduction de la dette, dont le ratio devrait passer à 4% en 2030 (contre 5% en 2024 et une moyenne de 23% entre 2021 et 2023).

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CFG Bank indique que CMGP Group devrait initier une politique de distribution de dividendes dès cette année, avec un dividende de 6,3 dirhams par action au titre de l’exercice 2024. Pour les exercices 2025 à 2030, un taux de distribution de 60% est retenu, conformément aux orientations fixées par le management.