Akdital : Saham Capital Bourse relève son cours cible après l’annonce du nouveau plan stratégique

Cette révision intervient suite à la publication du nouveau plan stratégique d’Akdital. Le groupe prévoit notamment une expansion géographique au Moyen-Orient, avec des ouvertures prévues à Riyad et Dubaï dès 2027, le lancement d’un réseau de 200 centres de diagnostic dans les petites villes marocaines d’ici 2030, ainsi que l’ouverture de cinq “hôpitaux prime” dans les grandes agglomérations marocaines à l’horizon 2027.

Une dynamique de croissance révisée

Ce nouveau plan stratégique conduit à une réorganisation du calendrier d’expansion domestique. Certaines ouvertures initialement prévues en 2025 et 2026 ont été décalées à 2027, réduisant respectivement le nombre de nouveaux établissements de trois et deux pour ces deux années. En contrepartie, la montée en puissance à l’international devrait offrir de nouveaux relais de croissance.

Selon Saham Capital Bourse, les ouvertures à l’étranger ( principalement aux Émirats arabes unis et en Arabie saoudite) commenceraient à devenir rentables dès la troisième année d’exploitation. Elles devraient contribuer, en moyenne, à 23% du chiffre d’affaires total du groupe sur l’ensemble de l’horizon de projection, grâce à des prix de soins plus élevés qu’au Maroc et à l’ouverture progressive de deux établissements par an, notamment en Arabie saoudite.

Une stratégie internationale ambitieuse mais plus coûteuse

L’analyse met cependant en évidence une structure de coût différente pour les établissements à l’étranger. La marge brute moyenne sur la période 2027-2034 est estimée à 38%, nettement en dessous du niveau observé sur le marché marocain (63% en 2024), principalement à cause de l’intégration des salaires des médecins dans les coûts directs (COGS). De plus, les loyers pèseront fortement sur la marge opérationnelle, représentant environ 16% du chiffre d’affaires international, compte tenu du coût élevé de la construction des hôpitaux (environ 80 MUSD en Arabie saoudite contre 50 MUSD aux Émirats).

La marge EBITDA moyenne pour la période 2027E-2034E est ainsi projetée à 7%, contre des niveaux plus élevés au Maroc. En revanche, la marge nette devrait rester comparable à celle observée au niveau national, du fait notamment d’une fiscalité plus avantageuse aux Émirats (9% d’IS contre 20% en Arabie saoudite) et de charges locatives moindres.

Une croissance internationale soutenue jusqu’en 2034

Saham Capital Bourse table sur une croissance annuelle moyenne (TCAM) de 52% pour l’activité internationale d’Akdital sur la période 2027-2034. L’Arabie saoudite devrait devenir le principal contributeur à cette dynamique, notamment à partir de 2028, du fait du report de certaines ouvertures et du fort potentiel de développement du secteur de la santé dans le Royaume saoudien.

À terme, l’international représenterait 34% du chiffre d’affaires global du groupe. La valeur ajoutée économique dégagée par ces nouvelles implantations devrait commencer à se matérialiser à partir de 2032, selon les projections.

Une stratégie de montée en gamme sur le marché marocain

En parallèle de son expansion à l’étranger, Akdital poursuit sa montée en gamme sur le marché domestique avec l’ouverture de cinq hôpitaux premium d’ici 2027, tout en consolidant sa présence dans les petites villes par un réseau de centres de diagnostic. Cette stratégie vise à capter une demande de plus en plus diversifiée, tout en renforçant sa couverture territoriale et sa proximité avec les patients.