Sociétés cotées en Bourse : Cap sur 40 milliards de DH de bénéfices en 2025 (BMCE Capital)

Cette dynamique de croissance serait portée principalement par trois pôles majeurs. Les télécommunications contribueraient à hauteur de 46,4% à l’évolution de la capacité bénéficiaire, notamment en raison de la non-récurrence de l’indemnisation liée au litige opposant auparavant Maroc Telecom et INWI, dont la restitution nette de 1,34 milliard de dirhams a été opérée au premier semestre 2025. Le secteur bancaire viendrait ensuite avec une contribution estimée à 25,9%, soutenue par la solidité du produit net bancaire (PNB), une maîtrise accrue des charges et un risque contenu. Enfin, le BTP représenterait 8,9% des gains projetés, profitant de la vigueur du secteur de la construction et de la hausse continue des ventes de ciment.

À l’inverse, certaines branches devraient accuser le coup. Les secteurs gazier et pétrochimique enregistreraient des contributions négatives respectives de 157 et 132 millions de dirhams. Pour Total Maroc, cet affaiblissement s’expliquerait par un effet prix défavorable et la hausse des charges financières, tandis que SNEP pâtirait d’un contexte concurrentiel particulièrement tendu, pesant sur ses marges.

BKGR anticipe une configuration contrastée en 2026. Les banques, les sociétés du BTP et les minières domineraient alors la dynamique bénéficiaire, avec des contributions estimées respectivement à 38,8%, 16% et 30,4%. Cette dernière progression serait notamment portée par Managem, dont la croissance de la bottom line s’annonce soutenue. En revanche, la contribution de Maroc Telecom redeviendrait négative, à hauteur de -1,1 milliard de dirhams, en raison de la non-récurrence de la restitution intervenue en 2025.

Sur le plan commercial, BKGR prévoit une hausse globale du chiffre d’affaires de 7,3% à 299,5 milliards de dirhams en 2025. Toutes les branches d’activité participeraient à cette expansion : +6,6% pour les financières, +7,3% pour les industrielles et +9,2% pour les assurances. Les établissements financiers devraient notamment tirer parti de l’assouplissement monétaire opéré en mars par Bank Al-Maghrib, qui a permis d’améliorer les marges d’intérêt (+6,8%) et le résultat sur opérations de marché (+7%) dans un contexte boursier favorable.

Le secteur des assurances afficherait également une solide performance, avec des primes nettes acquises en progression de 9,2% à 22,8 milliards de dirhams. Cette croissance résulterait d’une dynamique commerciale soutenue aussi bien en Non-Vie (grâce aux marchés des entreprises et de l’automobile) qu’en Vie, portée notamment par AtantaSanad, qui bénéficie du partenariat en bancassurance conclu avec Crédit du Maroc et de nouvelles affaires enregistrées depuis le début de l’année.

Les industries ne seraient pas en reste. Leurs ventes globales devraient croître de 7,3% en glissement annuel pour atteindre 199,5 milliards de dirhams, appuyées par plusieurs locomotives. Label Vie bénéficierait pleinement de l’effet réseau, après les 91 ouvertures réalisées en 2024 et les 44 nouvelles implantations enregistrées au premier semestre 2025. Managem profiterait de la hausse attendue des cours des métaux de base et précieux, en particulier de l’or, tandis qu’Akdital verrait son activité dopée par l’effet de ses nouvelles cliniques et la montée en puissance de ses établissements historiques.

Globalement, BKGR table sur une amélioration significative des réalisations opérationnelles des sociétés cotées, attendues en hausse de 14,7% à 84,3 milliards de dirhams en 2025. Cette performance consolide la tendance observée depuis 2023 et confirme la résilience des entreprises marocaines dans un environnement économique en redressement, marqué par une politique monétaire plus souple et une reprise sectorielle progressive.